2018年新年伊始，鈦及鈦合金行業(yè)關鍵字：成長、高端、改善、受益

總覽:守得云開見月明,鈦行業(yè)邁入新一輪高景氣成長周期。

金屬鈦具有密度低、比強度高、耐腐蝕、導熱率低、無磁性、生理相容性好、具有記憶效應等極佳的特性,決定其在航空航天、海洋艦船、常規(guī)兵器、醫(yī)療等領域廣泛應用。鈦產業(yè)鏈為:鈦礦→海綿鈦→鈦錠→鈦材。通過多方調研,我們堅定地認為,鈦行業(yè)在經歷多年行業(yè)低谷后,拐點已悄然而至。隨著行業(yè)上游去產能接近尾聲,加之下游需求尤其是高端需求有望呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,目前鈦行業(yè)已經進入新一輪3~5年的高景氣成長周期,長期投資價值凸顯。

海綿鈦:中國海綿鈦產能出清接近尾聲,價格有望逐步上行。

中國海綿鈦產能出清效果顯著,從2012年的14.85萬噸逐步出清至2016年的8.8萬噸,2016年產量6.7萬噸。目前海綿鈦價格5.2萬元/噸,我們認為海綿鈦價格已經見底,未來隨著下游需求的向好,加之原材料及環(huán)保成本的抬升,預計海綿鈦價格將持續(xù)上行。此外,隨著軍工鈦材需求的快速增長,我們判斷高品質軍工小顆粒海綿鈦與普通工業(yè)級海綿鈦的價差呈現(xiàn)進一步拉大的趨勢。

鈦材:高端鈦材需求持續(xù)攀升,帶動行業(yè)基本面持續(xù)改善。

鈦材加工難的特性決定了鈦產業(yè)鏈中最核心的壁壘不在于“上游資源”,而在于“鈦材加工”環(huán)節(jié)。技術積淀、設備水平、供貨資質和研發(fā)能力等是鈦材企業(yè)加工能力差異的主要體現(xiàn)。全球鈦材行業(yè)經過高度整合,目前已形成俄羅斯VSMPO-AVISMA、美國精密鑄件PCC(已收購TIMET)、中國寶鈦股份、美國鋁業(yè)(RTI)、美國阿勒格尼技術(ATI)行業(yè)前五大知名廠商。同時,中國鈦材供給分化嚴重,處于中低端鈦材競爭激烈、高端鈦材制造能力嚴重不足的結構性矛盾中,高端鈦材加工能力直接決定鈦材企業(yè)的競爭優(yōu)勢。目前中國鈦材需求結構開始出現(xiàn)明顯改善(2016年鈦材產量4.95萬噸,銷量4.4萬噸,海洋工程、航空航天和醫(yī)藥領域鈦材分別增長180%、30%和108%)。我們認為,隨著高端鈦材需求的持續(xù)增長,未來需求占比將有望逐步超過傳統(tǒng)工業(yè)用鈦材。

投資建議:國防和軍隊現(xiàn)代化全面推進,龍頭公司有望充分受益。

隨著中國國防和軍隊現(xiàn)代化的全面推進,國家先后出臺了一系列支持以鈦合金為代表的軍工新材料的政策。我們認為,未來在海陸空齊頭并進,航空航天、海洋艦船、武器裝備等領域均快速發(fā)展的背景下,高端軍用鈦材需求有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長。寶鈦股份作為國內技術先進、規(guī)模領先、先發(fā)優(yōu)勢突出、競爭優(yōu)勢明顯的鈦材行業(yè)龍頭,有望最大程度受益于行業(yè)景氣度回升,值得重點關注。